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?。玻埃埃改曛袊洕鲩L的轉折性變化，是內外因素共同作用的結果。由于中國
經濟增長潛力巨大，因此只要政策調整適度，經濟增長就不會發生深度下調。
?。玻埃埃改晔侵袊洕\行由升轉降的一年。這種變化既由于美國經濟和世界經
濟變化的影響，也由于結構調整和發展方式轉變的影響，還因為數年來宏觀調控政策
效果的綜合體現?？梢哉J為，２００８年中國經濟增長的轉折性變化，是內外因素共
同作用的結果。由于中國經濟增長潛力巨大，因此只要政策調整適度，經濟增長就不
會發生深度下調。在此基礎上如果能夠把握時機，積極推動結構調整和發展方式轉變
，深化改革，完善社會主義市場經濟的體制機制，２００９年中國經濟就將走上更為
穩健的發展軌道。
?。玻埃埃改杲洕蝿莸幕咎攸c
經濟持續升溫的態勢已經扭轉，開始步入下行通道
?。玻埃埃改旰暧^調控政策的累積成效開始明顯顯現，再加上外部經濟環境的改變
，出口和投資增幅開始趨降或趨穩，受需求約束，經濟增長率開始高位回調。第一季
度ＧＤＰ增長率為１０．６％，上半年為１０．４％，前三個季度為９．９％，１０
月份工業增加值增長率（可比價格）僅為８．２％。經濟持續升溫的態勢已經扭轉，
開始進入較快下行通道。
價格漲幅持續攀高轉為漲幅持續降低
居民消費價格總水平（ＣＰＩ）自５月份開始同比漲幅持續回落，從４月份的８
．５％回落到１１月份的２．４％；工業品出廠價格指數（ＰＰＩ）自９月份同比漲
幅也開始回落，其中９月份為９．１％，較８月份回落１個百分點；１０月份為６．
６％，較９月份回落２．５個百分點；１１月份為２．０％，較１０月份回落４．６
個百分點，漲幅創近３１個月新低。
美國金融問題發展引發世界經濟走弱的可能性加大
?。玻埃埃改辏绹钨J危機（聚焦美國金融漩渦）引起的金融問題持續發展，對
國際金融體系的穩定、對美國實體經濟和世界經濟的不利影響逐漸顯露。繼“兩房”
事件之后，美國五大投資銀行或申請破產，或改行。這些情況表明美國次級抵押貸款
引發的金融問題還在發展中，其對美國經濟及世界經濟的影響也還在發展中。金融創
新曾經發揮了擴大需求，特別是擴大房地產需求的作用；金融衍生產品曾經提供了很
大的虛擬投資空間，發揮了分散風險，擴大流動性的作用，而房地產市場的由盛轉衰
，引發了次級抵押貸款危機，進而緊縮了房地產需求，導致了銀行大量資產損失和貸
款能力減弱，金融系統風險通過復雜的金融衍生產品廣泛擴散，導致了普遍的信任危
機，以及以躲避風險為主的金融活動，進而導致流動性大幅度減少，對消費投資活動
形成越來越嚴重的緊縮。綜合來看，金融創新引起的房地產繁榮，目前正在沿著逆向
傳導集中引爆風險，緊縮流動性，緊縮虛擬經濟和實體經濟。它既對美國經濟繁榮發
揮過重要推動作用，也對美國經濟走向蕭條產生了強大的推動作用。近期各國政府、
中央銀行紛紛采取措施，向金融體系注入資金，增加流動性，增強信心；向實體經濟
注入資金，擴大消費與投資，但大量增加財政支出，也會引起財政赤字進一步擴大，
這些措施的出臺有可能引起世界經濟格局的深刻調整。
２００９年經濟形勢展望
?。玻埃埃鼓甑慕洕邉莺艽蟪潭热Q于政策的調整情況。從三大需求分析，應該
注意以下問題。
消費需求和消費結構升級潛伏減慢的可能
受股市走弱影響，居民財產性收入（專題）增速減緩；隨著企業困難增加和勞動
工資成本的提高，就業增長預計也將受到一定影響，并進而影響居民收入增長。經濟
趨冷的苗頭，可能會從多方面影響到居民的消費信心，改變居民的消費預期?？紤]到
目前買房需求的變化，油價提高和用車條件的變化對家庭買車需求的影響等，應該注
意未來消費需求增長放緩、消費結構升級步伐放緩的問題。這個問題一旦發生，其影
響鏈條很長，會從終端需求逐步向上游產業傳遞，可能導致經濟增長出現較長時間的
調整。
房地產投資和企業投資潛伏減慢的可能
?。玻埃埃改?，全國城市房屋銷售價格指數同比和環比漲幅均呈現持續回落態勢，
深圳等部分特大城市房價出現了明顯下降。這一變化引起了普遍的看跌預期，導致住
房銷售量減少。從當前房地產市場供求關系變化看，預計這一態勢會進一步發展。城
市房價過快上漲帶來了一系列嚴重問題，必須加以控制，但也要注意大漲之后出現大
落的可能。如果僅僅由市場進行調節，預計未來住房市場將繼續低迷，加上貸款緊縮
等因素影響，估計會有越來越多的房地產企業因現金流斷裂而陷入困境，房地產業有
可能進入周期性調整。由于房地產建設周期比較長，一般在５年左右，因此調整一旦
開始，預計會持續較長時間。這一情況必然會影響到房地產投資增長。
受生產資料價格上漲，勞動力工資成本提高，融資困難和融資成本提高，節能和
控制污染排放方面的費用增加等因素影響，企業生產成本增加較為明顯。另一方面，
隨著總需求增幅放緩，市場競爭變得越來越激烈，企業提高產品銷售價格轉移成本上
升壓力的空間有限。２００８年，家電產品、轎車產品等醞釀的提價活動最后都沒有
實現，相反，在激烈的市場競爭中，價格水平還有所下降。綜合這兩方面情況，企業
的經營困難比較突出。１～８月份規模以上工業企業實現利潤同比增長１９．４％，
增幅較上年同期降低了近１０個百分點。企業利潤減少，經營困難加大，可能會影響
到企業的投資能力，進而影響到企業投資的增長。
近年來的投資調控，重點控制政府主導的行政性投資，投資增長更多地依靠市場
引導的投資。房地產和企業投資是市場引導投資的主體，其中房地產投資占全社會固
定資產投資的五分之一強，企業投資占全部投資的比重也較大。這些投資增幅下降，
預計對全部投資增長將產生明顯影響，因此，２００９年投資增長有可能明顯下降。
外貿出口增長速度可能繼續降低
受金融問題的影響，美國實體經濟在２００９年可能顯現走弱態勢，就業與收入
增長的問題將進一步發展，美國市場需求將進一步疲弱。受美國金融問題和經濟問題
的影響，預計歐盟和日本經濟也會呈現走弱態勢，而且可能先于美國。受此影響，國
際市場需求也將進一步減弱。受財政赤字擴大的影響，美元可能繼續走弱。這些都會
對我國出口形成不利影響。經過２００８年各類因素變化的洗禮，我國出口企業開始
調整升級，并取得一定效果，但出口企業面對的困難仍然很多，如果國際市場需求進
一步收縮，人民幣繼續升值，預計對出口仍將形成較大制約。綜合這些情況，預計２
００９年出口增長速度將進一步減慢。特別在美國經濟出現較大問題并帶動世界經濟
進入衰退過程時，預計出口增長下降的幅度將比較大。
綜合對三項需求變化的分析，如果放任自流，由市場自發調節經濟發展態勢，則
２００９年我國經濟可能表現為繼續下調的趨勢；若外部經濟環境發生大的變化，與
國內諸因素組合，則可能導致經濟增長出現較大幅度回調。
關于穩定經濟增長的政策思考
?。玻埃埃纺暌詠韺傂枨蟛扇「鼮閺娏Φ目刂拼胧貏e對銀行信貸采取額度管
理的行政性措施，對部分產品價格采取行政管制措施等，主要不是由于資源環境方面
問題加劇，而是居民消費價格漲幅明顯提高。而這些控制信貸進而控制各類需求，控
制價格進而影響供給的諸項措施，是導致經濟增長回調的重要原因。因此，當前政策
調整的主要出發點，集中在保增長和控制價格上漲方面尋找一個平衡點。
穩定經濟增長、控制價格漲幅的重點是保持總需求適度增長
首先要注意使需求增長與供給潛力大體協調，這也是經濟增長理論中討論的潛在
經濟增長率問題。只有在需求增長與供給潛力大體相當時，才可能在經濟資源可承受
的范圍內實現盡可能快的增長，才可能爭取較高增長和較低價格漲幅的局面。
隨著經濟持續快速發展，我國的供給潛力是不斷增強的。綜合考慮，我國目前的
供給潛力可以支持１０％～１１％的經濟增長率，也可以判斷我國目前階段的潛在經
濟增長率為１０％～１１％。因此，宜圍繞１０％～１１％的經濟增長率目標調節各
項需求的增長。
當前的主要問題是內需、外需增幅都可能進一步回落，并影響經濟增長速度進一
步減慢。從供求總量關系格局的發展看，未來的主要威脅不是價格上漲，而是經濟增
速放慢。為此，在穩定經濟增長和控制價格上漲方面應作出相應政策調整。要點是：
穩定經濟增長的重點是擴大內需，特別是消費需求；控制價格漲幅的重點是增強企業
對成本增大因素的消化能力。
穩定經濟增長的政策思路
當前穩定經濟增長的重點是穩定需求增長，為此，既要繼續鞏固近年來宏觀調控
政策抑制需求過熱的累積成效，注意保持政策的連續性和穩定性；也要進行必要的針
對性調整，防止需求增長轉入持續下調狀態。
第一，促進投資增長。如果期望經濟增長率略高于１０％，則當前的投資增幅應
保持穩定，不宜繼續降低。為此，一方面應繼續鞏固已有政策的成效，高度警惕行政
主導的投資反彈；另一方面，則應鼓勵企業自主、市場引導的投資增長，增加在重大
基礎性項目方面的政府投資。一是對符合規劃和政策要求的房地產開發項目予以必要
的信貸支持，防止房地產投資因資金緊張大幅回落；二是注意改善企業特別是中小企
業（行情股吧）的融資環境，提高市場調節資金供求的能力，加大財政擔保貼息方面
的支持力度；三是增加財政投資資金，支持重大基礎設施項目建設。
第二，穩定消費增長和消費結構升級步伐。消費需求旺盛和消費結構升級步伐加
快，是新一輪經濟較快增長的源頭性動力，必須精心維護。針對潛在的問題，宜加大
就業工作力度，注意扶持勞動密集型產業和中小企業發展，大力發展服務業；增加公
共教育衛生服務，擴大覆蓋面，加快城市保障性住房建設，提高基本生活保障水平；
采取有效措施引導真實買房需求穩定增長，按照節能減排的要求，積極引導家庭買車
活動。
第三，穩定出口增長。為了解決外貿順差過大問題和實現節能減排目標，近兩年
對出口增長從總量到結構都進行了控制和調整。針對當前的外貿形勢，宜繼續按照節
能減排目標控制“兩高一資”產品出口，優化出口產品結構，適度減弱總量控制力度
。為此，宜穩定人民幣匯率，加強對勞動密集型產品出口在退稅等方面的政策支持。
穩定價格漲幅的政策思路
新一輪經濟較快增長中，宏觀經濟政策一直注重控制總需求過快增長，防止經濟
過熱。因此盡管經濟增長一直保持在兩位數水平，但投資、消費、出口的增長大體穩
定，總供求關系大體平衡。所以總量關系不是導致２００７年以來價格上漲的主要原
因，控制總需求過快增長的政策措施，對抑制價格上漲作用也不明顯。由此也可以發
現，穩定經濟增長的需求政策調整不會對價格漲幅產生不利影響。
控制價格漲幅最重要的是穩定居民消費價格漲幅，與增加就業和收入相結合，共
同構成發展經濟、改善民生的幾個要點。當前抑制價格漲幅的重點，是控制生產資料
價格上漲通過成本向消費價格的傳導。
基于以上分析，控制價格上漲的重點是加大對企業發展和改造升級的支持，努力
將成本增大因素控制在企業環節消化。為此，短期看重點應改善企業特別是中小企業
的融資條件，這與穩定經濟增長的政策方向是一致的；中長期看，應按照深化改革、
推進經濟結構調整和經濟發展方式轉變的要求，著力從體制機制完善、技術進步和產
品轉型升級等方面加大對企業發展的政策支持、引導力度，注重完善企業發展的市場
和政策環境，更多地依靠市場競爭機制，推動企業躍上一個新臺階，從微觀方面為穩
定價格漲幅、提高產業競爭力、轉變經濟發展方式、提高經濟發展的可持續能力打造
更為扎實的基礎。－
作者：張立群（國務院發展研究中心宏觀經濟研究部） |